הקלה כמותית – מדריך ידידותי לסוחר

בתקופה האחרונה אי אפשר לקרוא סקירת מסחר אחת, ואי אפשר לפתוח עיתון כלכלי אחד, מבלי לשמוע את צמד המילים "הקלה כמותית". "Quantitative Easing", קוראים לזה באנגלית – ואף נותנים לה כינוי חיבה בראשי תיבות, QE. והמהדרין גם נותנים מספרים לתוכניות ההקלה השונות: QE1, מהימים בהם משבר הסאבפריים פרץ לחיינו; QE2, המגיעה לסיומה בימים אלו ממש; ו-QE3, שתתרחש או לא תתרחש בעתיד הקרוב או הרחוק, ומעסיקה את המשקיעים ברחבי העולם יותר מכל דבר אחר.

אז מה היא בעצם ההקלה הכמותית הזו שכולם מדברים עליה כל הזמן? ולמה QE2 עומדת להסתיים, והאם QE3 אכן תקרום עור וגידים? לטובת סוחרי easytrade, האתר המוביל בישראל למסחר באופציות דיגיטליות, החלטנו לרכז עבורכם את כל התשובות לכל השאלות.

מהי הקלה כמותית?


הקלה כמותית היא סוג של "נשק לא-קונבנציונאלי" בארסנל של בנקים מרכזיים. אם בד"כ בנקים מרכזיים מעלים ומורידים את שער הריבית על מנת להשיג את מטרותיהם (להאיץ את הכלכלה, להתגונן מפני אינפלציה), הרי שבהקלה כמותית בנקים מרכזיים פותחים את הארנק ורוכשים בשוק החופשי כמויות מאסיביות של ניירות ערך – לדוגמא, רוכשים מיליארדים רבים של אג"ח מדינה, כמו בתוכנית ההקלה הכמותית המגיעה לסיומה בחודש זה.

למה צריך את ה"נשק הלא-קונבנציונאלי" הזה?

כאמור, בד"כ בנק מרכזי משתמש בנשק הרגיל של שינוי שער הריבית. למשל, במדיניות מוניטארית מרחיבה הבנק המרכזי מוריד את שער הריבית הרשמי, והופך את ההלוואות והבזבוזים לאטרקטיביים יותר – ולחיסכון להיראות אטרקטיבי פחות. אך מה עושים כאשר הריבית כל כך נמוכה, שאין כבר יותר מדי לאן להוריד אותה? כאן נכנס לתמונה הרעיון של הקלה כמותית: אם אין לאן להוריד את הריבית, יכול הבנק המרכזי להוסיף ולהוריד את מחיר הכסף באמצעות רכישה מאסיבית של ניירות ערך בשוק החופשי. זה בדיוק המצב כיום – הריבית בארה"ב עומדת על רמת שפל של 0.25% עוד מאז דצמבר 2008, וליו"ר ה'פד' בן ברננקי אין לאן להוריד אותה. אבל הוא כן יכול להזרים נזילות לשווקים באמצעות הקלה כמותית. בכך הוא יכול לנסות ולהרוג ציפורים נוספות באותה מכה: למשל, להעלות את מחירי ניירות הערך אותם הוא רוכש, וגם להוריד עוד יותר את שער הדולר (כדי לעזור ליצרנים וליצואנים האמריקנים להתחרות במדינות אחרות).

מהי QE1?

תוכנית ההקלה הכמותית הראשונה הוא השם שניתן בדיעבד למדיניות ה'פדרל ריזרב' בשנים 2007-2010. הבנק המרכזי של ארה"ב רכש אז את כל ה"נכסים הרעילים" שהובילו את העולם הפיננסי לסחרור שנודע בשם "משבר הסאבפריים" – ובמיוחד את ניירות הערך מגובות המשכנתאות, וחובות בנקאיים אחרים. רכישות ניירות הערך מידי מוסדות פיננסיים הסתכמו ביוני 2010 ב-2.1 טריליון דולר.

מהי QE2?

על תוכנית ההקלה הכמותית השנייה הכריז ברננקי בתחילת נובמבר 2010, כאשר התברר שההתאוששות מהמשבר הולכת להיות איטית מהצפוי. הפעם נקבעה מראש מסגרת של זמן וכסף: 600 מיליארד דולר, על פני 8 חודשים – כלומר, עד סוף חודש יוני. כלומר, עכשיו.

הפעם נקבע יעד שונה לרכישה: לא חובות בנקאיים ואגרות חוב מורכבות, כי אם אג"ח מדינה לטווח ארוך של ממשלת ארה"ב.

האם QE2 עבדה?

דבר אחד בטוח: QE2 לא שלחה המוני צרכנים אמריקנים לדפוק על דלתות הבנקים בבקשה להלוואות למטרות צריכה ורכישת בתים, וגם לא המוני עסקים אמריקנים לבקש הלוואה למטרות השקעה והרחבת הביזנס. אבל האם QE2 לא עזרה לעצור את ההידרדרות? ייתכן שכן. תלוי, כמובן, את מי שואלים. אפילו בצמרת ה'פדרל ריזרב' אין על כך הסכמה.

האם תהיה הקלה כמותית נוספת, או ש-QE3 היא לא יותר מספקולציה? 

מספר התשובות זהה למספר האנשים הנשאלים: בכירים ב'פד', בשיחות און ואוף דה רקורד עם התקשורת הכלכלית בארה"ב, מתעקשים שאין כוונה לתוכנית הקלה כמותית חדשה. רבים בשוק סבורים אחרת, והציפיות ל-QE3 כבר מתחילות לגבור – ויש כבר אנליסטים שמנסים לנחש כיצד QE3 תיראה, ומה תהיה השפעתה על השווקים. אנליסטים אחרים מתייחסים ל-QE3 כאופציה בלבד, ומנסים לנחש באילו תנאים ייאלץ ברננקי להכריז עליה: למשל, הכלכלן נוריאל רוביני, שזכה לכינוי "נביא הזעם", טוען כי יש סבירות להקלה כמותית נוספת "אם הכלכלה האמריקנית תמשיך להיחלש ואם שוק המניות ירד ב-10% או יותר".

ואם יתברר ש-QE3 הולכת לקרות, כיצד יושפעו השווקים?

לפחות בטווח הקצר, שוקי המניות בארה"ב ובעולם עשויות לעלות בעקבות הכרזה על QE3 –איך איש אינו יכול לדעת מה תהיה ההשפעה בהמשך. השפעה תהיה גם על שוקי המט"ח: בדומה להורדת ריבית, הקלה כמותית היא למעשה הצפה של השוק בדולרים, מה שעשוי להוביל לירידה נוספת בשער החליפין של הדולר למול המטבעות המובילים. מי שסוחר באופציות דיגיטליות על שערי המט"ח חייב להישאר עם אצבע על הדופק, לקראת היחלשות נוספת של הדולר על רקע ציפיות או צעדים ממשיים לקראת QE3 – ולחילופין, לצפות להתחזקות הדולר אם ברננקי יסמן לשווקים שאין לו כוונה לפתוח שוב את הארנק עבור הקלה כמותית נוספת.